10月21日，明曜投资发布讣告，公司创始人、董事长曾昭雄于2026年10月20日5时03分因病在深圳逝世，享年57岁。
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在中国资本市场，曾昭雄是一个颇具辨识度的名字。
他曾在深圳证券交易所工作，辗转券商、海外资产管理机构，又先后担任湘财荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银等多家公募基金公司的投资总监和基金经理。2009年，他从公募转向私募，先后参与创办合赢投资、明曜投资，凭借长期积累的投资业绩与独特的投资风格，被业内称为“不老的私募冠军”。
他曾经管理的基金在2004年夺得全市场冠军，也曾在私募领域创造出亮眼的投资回报。
但如果只用业绩和排名来理解曾昭雄，显然还不够。
在他留下的诸多采访中，有几个观点反复出现：寻找能够持续成长的公司，深入研究企业的商业模式与管理团队，警惕短期市场情绪带来的价格偏差，以及尽可能控制投资组合的回撤。
这些看似朴素的原则，贯穿了他的整个职业生涯。
从中国资本市场的早期建设，到公募基金的成长，再到私募行业逐渐走向规范，曾昭雄始终试图回答同一个问题：当市场每天都在变化，投资者究竟应该把时间花在哪里？
01 最初的起点
曾昭雄与投资的缘分，始于大学时代。
他曾回忆，1987年上映的好莱坞电影《华尔街》给了他很大触动。
当时还是大学生的他，由此产生了一个朴素的想法：中国未来一定会出现类似华尔街的证券市场，而在这个市场里，基金经理将成为影响财富配置的重要角色。
他因此立下志向，希望成为一名基金经理。
不过，真正走进投资行业后，曾昭雄才发现，从有兴趣到真正成为投资人，中间还有很长一段路。
1992年，他进入刚刚诞生不久的深圳证券交易所工作，成为中国证券市场早期建设者中的一员。
对于当时的曾昭雄来说，交易所提供了一个观察资本市场的独特视角。在这里，他接触到的是市场如何组织、规则如何建立，以及证券交易体系如何运转。
但他很快意识到，理解市场与直接参与投资，是两回事。
在他自己的描述中，交易所属于市场组织机构，证券投资机构则承担着另一种职责，两者看待市场的角度截然不同。对一心想成为基金经理的曾昭雄而言，继续留在交易所，并不能完全实现自己的职业目标。
1997年，他选择离开交易所，进入证券公司，从经纪业务逐步转向投资银行业务，后来又接触资产管理。
这段经历让他开始从企业和资本的角度理解市场。证券交易所让他认识了市场运行的规则，投行业务则让他有机会接触企业融资、商业经营与资本运作。
但真正改变他投资认知的，是随后的一段海外经历。
2000年，曾昭雄通过中英合作的培训项目来到英国伦敦，先后在私人银行、证券交易和资产管理相关部门接受培训，并以亚太分析师、基金经理助理等身份参与工作。
他抵达伦敦时，恰好赶上互联网泡沫破裂。
2000年3月，纳斯达克指数在5132点附近见顶。此后，市场经历剧烈震荡，到2001年春季，指数一度跌至1614点附近。
这场从狂热走向恐慌的市场变化，给曾昭雄留下了深刻印象。
泡沫最热烈的时候，投资者往往相信增长能够无限延续；当行情反转，原本被追捧的公司又可能在短时间内遭到集体抛售。
企业的经营情况、市场的估值水平，以及投资者的情绪，在这场大跌中形成了复杂的交织。
曾昭雄后来回忆，那段经历让他切身感受到资本市场中的贪婪与恐惧，也让他开始认真思考一个问题：究竟什么样的投资方法，才能经得起市场周期的考验？
在伦敦期间，他系统接触了基本面研究和长期价值投资方法，阅读巴菲特、彼得·林奇等人的投资著作，并取得英国基金经理相关从业资格。
他逐渐认识到，股票背后对应的是一家真实经营的企业。股价会受到市场情绪影响，企业的商业模式、竞争优势和经营能力却需要通过更深入的研究才能判断。
后来，曾昭雄将这一认识带回中国。
2001年前后，他回到国内，正式进入公募基金行业。
多年以后，他仍然会提起那段经历。在他看来，市场不会简单地重复历史，真正有效的投资方法，需要建立在对企业和经济变化的理解之上。
02 从公募冠军到私募创业
回国后，曾昭雄先后在湘财荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银等公募基金公司担任投资管理职务。
在湘财荷银期间，他开始担任投资总监，参与投研体系建设，并逐步形成了以基本面研究、精选个股为核心的投资方法。
2004年，他管理的湘财荷银精选股票基金夺得全市场冠军。
此后，在信达澳银基金任职期间，他管理的基金又在2007年创下成立9个月收益率超过83%的纪录。
这些业绩让曾昭雄在公募行业积累了声誉，也让他的投资方法获得了更多关注。
不过，公募生涯并非只有高光时刻。
在一次回顾早年投资经历的采访中，曾昭雄谈到，2004年宏观调控背景下，市场环境发生变化。当时他更加重视自下而上的个股研究，对自上而下的仓位调整考虑得不够充分，组合波动因此受到影响。
这段经历让他认识到，选出好公司只是投资的一部分。
企业的成长决定了长期收益的来源，但市场环境、估值变化和组合风险，也会影响投资者最终能够获得多少回报。
此后，他对风险控制有了更深的重视。
2009年，曾昭雄离开公募，进入私募行业，与合伙人创办合赢投资。
从公募到私募，意味着投资管理的工作方式发生变化。公募基金有相对成熟的组织体系和产品运作机制，私募则需要在投资之外，独立面对机构经营、客户服务、团队建设和长期业绩等一系列问题。
曾昭雄对此有着清醒的认识。
他曾谈到，私募创业并不轻松。机构需要面对激烈的业绩竞争，也必须回答客户最现实的问题：为什么要把资金交给你管理？你能否在追求收益的同时，控制好投资风险？
合赢投资的经历，也让他对合伙创业有了更深的理解。他曾直言，创业初期，合伙人可以共同承担风险、互相补充，但随着公司发展，投资理念和经营理念上的差异可能逐渐显现。
“共苦易、同甘难”，是他对这类问题的概括。
2012年，曾昭雄创办明曜投资，担任董事长和基金经理，开始按照自己的理念建立投资机构。
对他而言，这次创业的重点，是让机构的定位与投资方法保持一致。
他不打算把公司做成覆盖所有投资风格的综合平台，而是希望集中资源，做好成长型价值投资这一件事。
2013年，在市场震荡加剧的背景下，明曜投资旗下产品取得了超过40%的收益表现。
2014年，明曜投资获得基金业协会首批私募投资基金管理人登记。在曾昭雄看来，这既是私募行业走向规范化的重要一步，也是对长期坚持投资本分的一种认可。
从公募到私募，他完成了职业身份的转换，却始终没有改变对企业基本面的重视。
03 投资要找到真正的好公司
如果要用一句话概括曾昭雄的投资理念，“成长型价值投资”是绕不开的关键词。
他曾经这样解释自己的方法：希望找到未来三至五年能够持续增长的公司，通过企业内在价值的提升获得投资回报。
在曾昭雄看来，单纯依靠低市盈率判断股票是否便宜，很容易忽略企业所处的行业周期，以及未来盈利能否持续。
一家公司的市盈率很低，可能是市场低估了它，也可能是企业正处于盈利高峰，未来业绩将逐渐下滑。
因此，研究不能停留在价格和估值上，还需要深入企业的经营过程。
他曾提出一个很明确的选股标准：“一个公司看不到三年的前景不会买。”
在早年的采访中，他还将未来三年能够保持较高增长，作为筛选成长型企业的重要参考。对于他而言，增长必须建立在商业模式、行业空间和管理能力之上，单纯的业绩波动并不能说明企业具有长期投资价值。
曾昭雄曾用一个形象的比喻解释自己的选股方法：先选良田，再看种什么种子，最后选择好的农夫。
所谓“良田”，对应的是具有长期发展空间的行业；“种子”对应企业的商业模式，决定公司未来能够成长到什么程度；“农夫”则是企业的管理团队，决定商业模式能否真正落地。
三个环节缺一不可。
在这一方法下，曾昭雄曾经重点研究和投资过云南白药、金螳螂、蓝色光标、涪陵榨菜等企业。
以云南白药为例，他关注的不只是公司的短期盈利和估值，还包括核心产品的竞争优势、品牌积累，以及管理层向日化等领域拓展的能力。
在金螳螂的投资案例中，他看重的则是行业分散、市场空间以及公司的商业模式。当时，公共装饰行业仍有大量分散的竞争者，行业领先企业的市场份额也不高。如果公司能够持续改善经营模式、扩大业务规模，就有机会将先发优势转化为竞争壁垒。
这些案例反映出他的一种习惯：从现实生活和产业变化中寻找线索，再把线索转化为对企业未来的判断。
他曾经说，投资股票就是投资公司的未来，本质上也是一项风险投资。买入股票，意味着投资者相信企业未来创造的价值高于当前价格所反映的水平。
这也解释了为什么他不愿意把投资简单地理解为追逐市场热点。
在他看来，真正值得长期持有的公司，需要有持续成长的能力。投资者需要判断的，是企业未来能否做得更好，以及这种变化是否尚未充分反映在股价中。
04 把时间留给公司
曾昭雄的投资方法有一个鲜明特点：研究要深入，决策要尽可能简单。
他曾经在采访中谈到，投资需要做减法。一个团队不可能把市场上所有快速上涨的公司都研究透彻，与其追逐大量机会，不如集中精力找到少数真正理解的企业。
在他早年的投资框架中，组合通常围绕十只左右的股票展开，选股范围也会随着研究深入不断缩小。
这种方法对研究提出了很高要求。
基金经理不仅要了解行业的发展方向，还需要研究企业的成本控制、现金流管理、经营策略和管理层的行事风格。对一家公司的判断，也不能只看某个季度的业绩变化，而要不断跟踪、验证最初的投资逻辑。
曾昭雄尤其看重企业的现金流。
在参与新三板等中小成长企业股权投资时，明曜投资倾向于选择团队、战略和产品相对成熟的企业，并重视经营净现金流。对于依赖一轮又一轮融资维持经营、商业模式尚未得到验证的项目，他保持谨慎。
这套标准同样适用于他对企业创始人的判断。
他认为，投资中小成长企业，很大程度上也是投资创始人和管理团队。如果一家企业拥有看起来不错的商业模式，却长期忽视负债、库存和现金流问题，经营风险就可能在环境变化时集中暴露。
企业可以有远大的目标，但必须有与之匹配的财务管理能力。
在曾昭雄看来，判断一家公司的价值，既要看到它未来能够成长到哪里，也要弄清楚它能否活着走到那里。
这种对经营细节的关注，与他对市场情绪的态度形成了鲜明对比。
他不喜欢过度关注实时行情，曾用一句话概括自己的理解：“看盘如低头拉车，人更需要抬头看路。”
对于一笔投资，他更关心的是公司基本面有没有发生变化，而不是股价今天涨了多少、明天可能跌多少。
不过，长期持有并不意味着永远不卖。
曾昭雄曾经谈到，买入一家公司后，如果三个月没有上涨，市场可能还没有认识到它的价值；但如果半年过去，股价仍然不涨甚至持续下跌，投资者就应该重新审视自己的判断。
市场可能暂时犯错，但投资者同样可能犯错。
这种对自身判断保持警惕的态度，是他投资方法中的另一面。
他也承认，卖出比买入更困难。买入时，投资者通常已经形成了一套看好企业的理由；持有过程中，当股价大幅上涨、估值逐渐拉开时，究竟应该继续持有，还是兑现收益，需要在企业基本面与市场定价之间反复权衡。
在他看来，真正需要卖出的时点，是企业基本面发生了根本变化，而不是股价出现了短期波动。
05 从A股到特斯拉
曾昭雄的投资范围，并不局限于A股市场。
在他的投资框架中，社会变化与产业趋势是寻找机会的重要起点。消费习惯的改变、技术进步和产业结构调整，都可能孕育新的企业成长机会。
他曾经用一个很生活化的问题解释自己的观察方式：当你买到第一部苹果手机时，有没有想过是谁在为它代工，又有哪些企业在生产其中的零部件？
对曾昭雄而言，投资研究不应只发生在交易软件和研究报告中。日常生活里的变化，同样可能成为理解产业趋势的入口。
2014年四季度，明曜投资开始通过新三板参与中小成长企业股权投资，重点寻找能够代表未来发展方向的细分行业龙头。
在这一领域，他尤其重视企业的技术与商业模式、团队执行力、股权文化和经营现金流。
动力电池原材料行业，是他曾经提及的一个案例。
当时，他看好电动车对传统燃油车的替代趋势，也认可磷酸铁锂在成本和安全性方面的优势，因此投资了相关领域的龙头企业。
后来，随着产业政策变化、企业撤回IPO申请以及市场波动，这家企业的股价一度大幅下跌。
面对下跌，明曜投资没有简单地离场，而是重新审视企业的经营状况和行业前景，在认为原有投资逻辑仍然成立的情况下继续投入。
这笔投资后来获得了可观回报。
但这个案例真正值得注意的地方，在于曾昭雄如何理解长期投资：长期陪伴并不意味着无条件持有，而是要在市场变化中持续检验企业的竞争力与最初的判断。
他在美股市场对特斯拉的研究，也体现了类似的思路。
曾昭雄在一次采访中回忆，2016年底开始投资特斯拉后，尽管企业在2018年底遭遇经营与市场层面的多重压力，相关投资的账面收益也出现大幅收缩，但团队仍然基于技术优势、产品竞争力和订单情况继续研究。
按他当时的采访回忆，客户初始投入部分最终获得了超过35倍的回报。
这样的结果当然难以简单复制。对曾昭雄而言，更重要的仍然是投资过程中的判断与验证：企业是否拥有真正的竞争优势，产业趋势能否持续，以及短期困难是否足以改变公司的长期价值。
他曾经将投资的本质概括为一句话：赚社会变革和企业成长的钱。
这也是他将投资视为一项长期学习工作的原因。
06 最后，仍然是一个学习者
在曾昭雄的诸多采访中，终身学习是另一个反复出现的主题。
他曾说，自己把人生中的两个角色定义为投资人和喜欢学习的人。对他而言，投资最大的乐趣之一，就是不断研究这个社会正在发生什么变化，并尽可能早地理解新的趋势。
他坚持阅读大量资料，每年看十到二十本好书。除了投资类书籍，他也会阅读历史、哲学和行业研究材料。
他尤其喜欢看年报和深入的行业报告。
在他看来，投资需要不断筛选信息，但筛选的目的不是让自己获得更多观点，而是逐渐找到影响企业价值的关键因素。
曾昭雄高中时数理化成绩很好，尤其喜欢物理。他曾经说，如果人生可以重新选择专业，自己可能会去学天体物理学。读过刘慈欣的《三体》之后，他对探索宇宙的兴趣又被唤起。
这与他在投资中的习惯有某种相通之处：始终对未知保持兴趣，并愿意花时间寻找答案。
他也不讳言，投资行业充满诱惑。市场每天都有涨停板，每隔一段时间就会出现令人惊叹的财富故事，很多人都想找到下一只涨得最快的股票。
但曾昭雄更愿意把目光放在三至五年的时间尺度上。
在他看来，市场上聪明人很多，试图在每个短期周期里跑赢所有人，并不容易。与其不断追逐眼前的热点，不如提高自己的认知能力，找到真正理解的公司，再通过持续研究验证判断。
2026年10月20日，这位在中国资本市场走过三十余年的投资人，人生停在了57岁。
从深圳证券交易所到伦敦，从公募基金到私募创业，曾昭雄经历过市场的狂热与低谷，也见证了中国资产管理行业的成长与变化。
他曾经拥有过冠军业绩，也曾在市场波动中修正自己的方法；他挖掘过成长迅速的企业，也在企业遭遇困难时重新审视自己的判断。
回看曾昭雄的职业生涯，最值得记住的或许并非某一年的排名，也不是某一笔投资创造了多少倍回报。
而是他始终试图把投资重新放回企业经营本身：研究一家公司的产品、商业模式、管理团队与现金流，理解产业变化如何改变企业的未来，再用时间检验自己的判断。
曾昭雄曾经说，市场看得越来越短，如果投资者愿意多付出一些时间，仍然有机会获得不同于市场平均水平的回报。
如今，这位愿意花时间研究公司的投资人已经离开。
但他留下的那些关于成长、价值、风险与时间的思考，仍然构成了理解其投资生涯的一把钥匙。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
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