福元医药推广费比重过高、华宝新能研投未达标、捷邦精密客户过于集中……
据统计，上周沪深两市及北交所IPO方面，共有9家公司上会，7家公司审核获通过,过会率达到77%。其中备受业内质疑的电旗通讯上会被否，亚科科技则被取消审核。本周将有13家公司接受首发上会审核，上会公司数量较前一周增加。本期，金融投资报对本周上会的部分“问题”企业进行盘点。■ 本报记者 林珂
福元医药 推广费或存猫腻
北京福元医药股份有限公司(简称：福元医药)主要从事药品制剂及医疗器械的研发、生产和销售，产品品类丰富。
福元医药2018年-2021年上半年销售费用分别为10.06亿元、12.97 亿元、12.37 亿元、5.97元，其中市场推广费分别高达7.4亿元、10亿元、9.96亿元、4.72亿元，占销售费用比重在80%左右。有市场人士质疑指出，过高的市场推广费中或存在猫腻。在近几年IPO被否的药业中，其中“是否存在商业贿赂”成为上市“绊脚石”。市场推广费占比过高，或存在对相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等形式的“商业贿赂”的可能。
福元医药在招股书中指出，近年来一些财力雄厚的集团纷纷投资医药行业，与现有医药企业争夺市场份额。公司为应对行业竞争，并积极响应国家政策的号召，欲加大公司的基础研发投入，实现公司的长远发展。
面对大企业的冲击，加大研发投入保证企业竞争力是福元医药的主要应对之策。但从公司实际投入来看，却和书面表态大相径庭。2018年-2021年上半年，公司研发费用分别为1.42亿元、1.71亿元、1.4亿元、0.8亿元。可见，在2019年公司加大研发投入后，2020年便出现明显下滑，占营业收入的比重也下降了 1.51 个百分点。明显降速的研发投入是否会让公司在行业中逐渐失去竞争力，还有待观察。
华宝新能 研发投入未达标
深圳市华宝新能源股份有限公司(简称：华宝新能)致力于锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，通过线上、线下相结合的模式，实现全球多个国家销售。
作为高新技术企业，宝新能源按15%的税率缴纳企业所得税，并享受研发费用加计扣除等税收优惠政策。2019年-2021年，公司税收优惠合计金额分别为615.23 万元、4187.52 万元和5960.92 万元，对当期利润总额影响比例分别为16.17%、15.13%和18.92%。
接近两成的利润来自税收优惠，宝新能源对税收优惠存在一定程度的依赖。然而，公司研发投入占比明显不及政策红线，如未来不能继续取得高新企业认证，将对公司利润形成明显负面影响。从2019年-2021年研发投入占营业收入比重来看，分别为2.83%、2.19%、2.79%，均低于3%的高新企业认证标准线。值得一提的是，同行研发投入占比平均值在5%左右，相比之下公司研发投入力度严重低于同行平均水平。
华宝新能在低基数背景下业绩出现多年几何式增长，但随着业绩规模的扩大，高增长明显降速，2022 年一季度业绩“翻车”，出现负增长。
值得一提的是，经历业绩大幅降速的华宝新能进入增收不增利的阶段。公司预计2022 年 1-3 月 营 业 收 入 为50400万元-61600万元，同比增长25.21%-53.04%;预计净利润为6120万元-7480万元，同比下降9.07%-25.60%。
捷邦精密 客户集中藏风险
捷邦精密科技股份有限公司(简称：捷邦精密)产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产品领域。
在此次IPO中，募投项目之一的高精密电子功能结构件生产基地建设项目，捷邦精密拟使用募集资金占到总募资金的64%。作为最重要的募投项目，公司表示，该项目建成达产后，可有效扩充传统精密功能件、柔性复合精密功能件和金属精密功能结构件产品产能。
但从业内观点来看，捷邦精密销量经过快速增长阶段后已明显放缓。同时，产能利用率没有饱和，大幅扩产恐将出现更多闲置产能。在现有产能还存在明显闲置的背景下，募投项目大幅扩产能否实现有效销售将是未知数。
2018年-2020年，捷邦科技向前五大客户合计销售金额占营业收入的比 例 分 别 为 84.05% 、 80.01% 和81.03%，其中对第一大客户富士康的销售金额占营业收入的比例分别为35.58%、36.85%和39.52%，客户集中度较高。
从终端品牌厂商来看，捷邦科技大部分产品应用于苹果的平板电脑和笔记本电脑等产品，产品中最终应用于苹果产品的销售收入占营业收入的比 例 分 别 为 85.22% 、 77.95% 和81.27%，下游品牌厂商集中度高。由于公司的精密功能件和结构件产品最终应用于苹果终端产品的比重较高，如果未来公司被苹果取消供应商资格，将对公司经营业绩及持续经营情况产生重大不利影响。
电生理科 财务数据“打架”
上海微创电生理医疗科技股份有限公司(简称：)专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售的高新技术企业，致力于提供具备全球竞争力的“以精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案”。
2019年-2021年，电生理科营业收入分别为1.17亿元、1.41亿元、1.9亿元，同期归母净利润分别为-1512万元、574万元、-1197万元。同期，公司确认为当期损益的政府补助分别为924万元、1228.78万元、1598万元。扣非后，公司净利润连续三年出现亏损。有分析指出，公司对政府补助存在严重的依赖性，艰难的扭亏也在政府大额补助下实现。
在我国电生理及血管介入医疗器械行业，外资品牌仍占据绝对主导地位，在巨大的外资品牌压力下，电生理科能否突围还是未知数。在市占率存在较大差距背景下，电生理科发展空间也将受限。
电生理科在完成三轮问询后，最终上会稿中的部分财务数据和之前招股书中的有出入，调节痕迹明显。有分析指出，电生理科上会稿显示，公司2019年、2020年、2021年同期对应的净利润分别为-1512.89万元、574.19万元、-1197.43万元;扣非后归母净利润分别为-2514.02 万元、-1597.55万元、-2962.59万元。而在之前发布的招股书中，2020年净利润为685.81万元，同期扣非后净利润为-1485.93万元。简单对比发现，不管是 2020 年的净利润，还是扣非净利润在两个文件中均有差异。
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