查假外资下外资重仓的高估值板块带动市场调整。市场调整的催化因素是12月17日证监会修订《互联互通规定》对所谓“假外资”从严监管，今日市场跌幅最靠前行业中，电新、电子、有色均为外资重仓行业(陆股通仓位分别是13.94%、7.42%、2.27%)，个股跌幅也呈现出外资持股比例越高，跌幅越大的特点，外资持股比例低于3%的陆股通标的平均跌幅为1.23%，而超过15%的标的平均跌幅超1.5%。目前陆股通持股仓位最高的三个行业食品饮料、电新、医药其估值分位数分别是68%、84%、61%，个股角度陆股通持股在自由流通市值中占比超过17%的股票市盈率分位数高达72%，陆股通重仓股呈现典型的高估值特征。

后续来看，春季躁动持续进行，调整就是上车机会。具体来看：1)行情驱动力角度，驱动本次春季躁动的流动性和经济修复预期远未到顶。从11月初开始的地产融资放松、经济压力下的宽松预期是本轮上涨推力，目前中央经济工作会议对流动性宽松定调刚落地，LPR降息开启，社融数据方企稳，流动性和经济修复预期远未到顶，行情推力不变。2)微观资金面角度，海外波动下外资流出已可预见，后续情绪资金和新基金发行潜力仍高。一方面，美联储政策转向下海外波动加大，即便没催化后续也会阶段性流出，资金因素带来调整是可以预见的;另一方面，前期上涨的推力主要是外资，12月前半月外资流入超800亿，融资和散户资金基本没有流入，情绪资金还有很大潜力，且新发基金12月前半个月有超过800亿，较之前明显回升，以募资额/募集目标衡量的基金发行情绪已经从15%以下见底回升，年初是基金发行高峰，后续或再回暖。3)市场情绪角度，成交额和涨停个股数量仍然表明市场活跃。今日指数大幅下跌但仍有111只个股涨停板，全市场已经连续5日涨停个股占比超过2%，叠加持续维持的万亿成交额，股市流动性充裕，市场活跃度仍高。

调整结束后配置方向瞄准新旧基建、元宇宙和部分估值性价比较高的新能源、军工、医药子板块。其一，调整后反弹角度，本轮调整结束后涨幅最大的板块预计集中在新旧基建领域。复盘2020年来6次调整后表现最好的方向，发现若调整前后有重大政策变化引发行业景气预期变动，则大概率调整结束后10交易日涨幅最大的集中在政策明确导向的方向，如年初核心资产调整见底后(2021-3-23)的碳交易，双减调整见底后(2021-7-27)的专精特新，本轮调整前后是中央经济工作会议的政策定调，新旧基建景气预期受到强化，新基建中的绿电交易、特高压，旧基建中低估值建筑建材央企值得关注。其二，预期改善角度，元宇宙硬件(VR)与应用(如虚拟人)同步发展下催化的传媒、消费电子值得关注。其三，估值性价比角度，新能源相关的低估值的周期成长、风电等，装备升级的军工，景气度较高且已有调整的医药值得关注。

风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。

标签： 东北证券 LPR降息开启 社融数据方企稳 春季躁动持续进行

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。