2015年至2020年国庆节前最后一周的融资盘因长假避险，分别净流出149亿元、206亿元、214亿元、112亿元、101亿元和254亿元，均值为172亿元，今年流出规模较往年明显增加。应该是叠加了短期大盘趋势下行、外围股市波动加大、贸易谈判和限产限电对经济的不确定性预期等多种因素影响，放大了避险情绪，大幅减少了融资开仓力度。

今年以来融资盘持续增长，其间峰值出现为9月15日的17583亿元，较去年年底一度增长了2763亿元，9月也一度增长了517亿元。不过下半月伴随大盘下行发生的减仓偿还和节前避险，融资余额较峰值快速回落了730亿元，9月的融资盘也从大幅净流入转为流出。并且结束了自5月份以来连续四个月的净流入，而5-8月是合共净流入了2041亿元。

一般而言，长假期内如无特别利空，融资盘基本大幅度回流。从节前流出规模来看，10月的首两个交易周，融资盘净流入合计约在500亿元左右。

节前最后一周下跌较多的板块多为上游原材料，如化工化肥、煤炭、钢铁、水泥、有色等，具备前期累积升幅较大，受限电限产、限价保供应措施影响大，场内短期获利了结较明显的特征。另一方面，在北上资金流入支持下，酿酒、饮料食品的龙头个股反弹明显，新能源和清洁能源的龙头个股也继续获得北上资金流入，抱团消费、抱团龙头的结构化防御性现象再度出现。

今年以来，一季度的消费和金融、二季度的光伏、电动车和芯片、三季度的周期化工原材料、风光水核等清洁能源和新能源运营商、特高压输变电，轮番炒作、此起彼伏。估值循环、高低切换是重要因素，另一方面，碳达峰、碳中和国策引发的行业景气、现货供需结构变化也是主导因素。四季度前期，市场会继续聚焦能源供应、双碳减排。风光水核、环保和煤、石油、天然气短期保持活跃。四季度中后期，市场可能会转向业绩增长和行业景气，聚焦明年的业绩行情。四季度的宏观、货币和产业政策也是影响市场的重要变量。

国庆节前最后一周另一重要的资金方向，北上资金净流入70亿元。其中沪股通净流入27亿元，深股通净流入43亿元。与融资盘大幅净流出相比，北上资金的流入强度要大很多，似乎看不到有避险的需求。

9月份北上资金净流入305亿元，9月融资盘净流出214亿元，两者合计净流入共91亿元，今年以来北上资金累计净流入2918亿元，融资盘累计增仓2234亿元，两者合计共5152亿元，北上资金增仓更加明显。

后市研判：节后资金回流，市场活跃度回升，煤、油、天然气和清洁能源板块将保持活跃。(刘然)

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