国资溢价受让股权究竟有何目的？

国内疫情整体控制较好，旅游市场整体呈现稳步复苏态势，孟广才的操作却有点让人意外。

日前，孟广才实际控制的天目湖(603136.SH)披露，孟广才拟将所持公司11.61%股权转让。孟广才所持天目湖股份限售股解禁即将满一年。本次通过协议转让，其将套现4.32亿元。

长江商报记者发现，去年，受疫情影响，天目湖经营业绩大幅下滑，其实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为0.55亿元，同比下降超50%。然而，当年，公司派发现金红利1.20亿元，分红率达约为219%。

超预期派发红利、协议转让股份套现，孟广才的异常操作，似乎有撤退之意。

备受关注的是，本次股权受让方为溧阳市城市建设发展集团有限公司(简称溧阳城发)，为天目湖经营所在地国资。只是，国资溢价受让股权，有什么目的，让人浮想联翩。

孟广才累计套现近5亿

上市满三年后，孟广才似乎在加速收割套现。

根据天目湖发布的控股股东权益变动的提示性公告，9月21日，公司控股股东、实际控制人孟广才与溧阳城发签署了《股份转让协议》，孟广才拟将其持有的2163.47万股(占公司目前总股本的11.61%)公司股份转让给溧阳城发，转让价款约为4.32亿元，转让价格为19.98元/股。

本次协议转让完成后，孟广才持股将由46.45%减少至34.84%，溧阳城发由未持公司股份变为将持股11.61%。

公告称，本次股份转让不涉及公司控股股东、实际控制人变更。本次股份转让不涉及要约收购。本次权益变动完成后，孟广才持股比为4.84%，仍为公司控股股东、实际控制人。

天目湖最新十大股东名单显示，控股股东孟广才持股比为46.45%，其余九大股东持股比均不到5%，其中，第二大股东为自然人方蕉，持股仅为762万股，占公司总股本的4.09%。这意味着，本次股份转让完成后，溧阳城发将上位公司第二大股东。

针对本次股权转让，孟广才在其披露的权益变动报告书中称，基于个人及上市公司未来发展前景等因素综合考虑，通过与溧阳城发合作，优化上市公司的股东结构，实现双方优势互补，进一步推动双方优势资源整合，促进公司可持续发展。未来12个月，孟广才无继续增加或减少其在上市公司中拥有权益股份的安排。

天目湖于2017年9月27日登陆A股市场，三年后，即去年9月27日，作为实际控制人，孟广才所持股权解除限售。

时隔一年，孟广才就通过协议转让方式大规模减持股权，一次性套现4.32亿元。

今年一季报显示，孟广才向中信建投质押了1260.55万股股份，质押率为21.12%。但到了今年6月底，孟广才所质押股份全部解除质押，再无股份质押。由此可见，本次转让股权，并非孟广才个人财务压力问题。

那么，孟广才本次大规模套现，所得资金有何用途，天目湖并未披露。

曾经备受质疑的是天目湖2020年度大规模派发红利。2020年，受疫情影响，天目湖的经营业绩大幅下滑。当年，公司实现营业收入3.74亿元，同比下降25.62%，净利润0.55亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)0.55亿元、0.28亿元，同比分别下降55.63%、76.77%。

截至2020年底，公司账面货币资金有5.46亿元，但长短期债务合计为3.59亿元，资金并不是十分充足。

然而，就是在这样的经营及财务状态下，天目湖实施了超市场预期分红。2020年度，公司派发现金红利1.20亿元，分红率高达218.87%。2019年度，公司未派发红利，2017年度、2018年度的分红率分别为37.88%、58.13%。过去三年，其累计派发的红利合计为0.92亿元。

年报显示，2020年底，孟广才持有天目湖51.21%股权。据此计算，当年现金分红，孟广才分得了0.61亿元。

综上，限售股解禁不到一年，孟广才通过分红及股权转让，合计套现约4.93亿元。

行业复苏国资溢价入股

孟广才大幅转让股权，受让方为国资。国资溢价入股，引发不少猜想。

本次受让孟广才转让股份的溧阳城发，系溧阳市人民政府100%持股公司，因此属于地方性国资。

溧阳城发成立于2003年，法定代表人为陈金伟，注册资本13.63亿元，经营范围为房地产开发经营、城市市政建设、房屋拆迁及经营政府授权的其他相关国有资产。

公开资料显示，溧阳城发是溧阳市房屋拆迁公司和溧阳市市政工程养护队于2003年8月11日共同投资组建。目前，溧阳城发有19起对外投资案例，拥有实际控制权的企业为54家，大部分企业在江苏常州市溧阳市。

本次受让股份，存在明显溢价。本次股份转让的价格为19.98元/股，天目湖披露本次事项的前一个交易日为9月17日，收盘价为18.20元/股，本次股份转让的溢价率约为9.78%。

天目湖所属行业为水利管理业，主要从事景区旅游业务、水世界主题公园业务、温泉业务、酒店业务及旅行社业务等。公司所处行业并非时下热点行业，本次股份转让也不涉及控制权，作为地方国资，溧阳城发为何要溢价受让股权?

针对本次入股天目湖，溧阳城发披露的权益变动报告书称，基于对上市公司价值的认同及发展前景的看好，优化上市公司股东结构，实现民营企业与国资企业优势互补，充分发挥混合所有制改革的经营优势，推动上市公司业务快速发展。未来，溧阳城发将按照有利于上市公司可持续发展、有利于股东利益的原则，坚持上市公司既定的“巩固根据地、深耕长三角、聚焦城市群、专业化发展”的业务发展战略，充分发挥协同效应，提升上市公司盈利能力。

综合孟广才及溧阳城发在权益变动报告书中所解释的股权变动目的，市场猜测，未来，孟广才有从天目湖退出的可能性。

从经营业绩方面看，天目湖的发展并不快。

早在2014年，天目湖的营业收入、净利润就已经分别达到4.09亿元、0.57亿元。2017年，上市第一年，其营业收入为4.61亿元，历经三年，并无明显增长。当年的净利润为0.84亿元。

2018年、2019年，公司实现的营业收入分别为4.89亿元、5.03亿元，同比增长6.24%、2.81%。同期净利润为1.18亿元、1.42亿元，同比增长20.93%、19.97%。

2020年，受疫情影响，经营业绩大幅下滑。今年上半年，行业复苏，天目湖实现的营业收入、净利润分别为2.27亿元、0.43亿元，同比分别增长125.90%、504.93%，均为大幅增长。