恒誉环保成长性极高同行业绩均表现惨淡

济南恒誉环保科技股份有限公司专业从事废轮胎、废塑料裂解油化、油品蒸馏及炭黑深加工，根据招股书披露的数据，该公司在2016年到2018年业绩成长性非常高，归母净利润同比增幅分别高达43.75%、75.64%和554.57%。

尽管业绩表现亮眼，但其实恒誉环保所从事废轮胎、废塑料裂解油化、油品蒸馏及炭黑深加工行业，整体景气度并不高，这一点突出体现在招股书披露的恒誉环保同行业可比公司身上。在招股书中恒誉环保列示的国内同行业企业，且有公开数据可资对比的包括金蓬实业(870188)、东和环保(834961)等，但是这两家公司经营情况都不容乐观。

公开数据显示，金蓬实业自2018年盈利大幅下滑之后，2019上半年则已经陷入亏损，自2019下半年之后更是收到董秘和多名董事的辞呈;东和环保现在已更名为“ST东和”，不仅多项诉讼缠身，而且实际控制人已被纳入失信执行人名单。

在这样的背景下，恒誉环保在上市前夕的业绩表现也遭遇“寒潮”，在经历了2018年营收、净利大幅增长之后，2019年则出现了营收、净利双降，

更值得关注的还有恒誉环保的重要客户，根据招股书披露，“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”一直都是恒誉环保的第一大客户，在2017年到2019年占恒誉环保营业收入比重始终保持在三分之二左右的份额，而在此前的2016年这家客户还曾是恒誉环保全年唯一客户。

“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”成立于2016年1月，主营业务为石油工业含有废弃物、含油污泥污水及市政废弃物的无害化处理和资源循环利用;2016年初始注册资本仅为1000万元，后于2017年增资到3000万元，2018年这家公司的出资股东和法人代表全部发生过变更。这家公司在刚刚成立之后的2016年10月，便开始与恒誉环保第一次合作，这也是恒誉环保首次尝试油污泥处理业务。

另据公开信息显示，“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”在2018年度实现营业收入3.7亿元、净利润2.1亿元，销售净利润率高达60%左右;相比起来，贵州茅台2018年度的销售净利润率也不过才51.37%。但顺通环保随即在2019年上半年便出现了经营亏损，且因与光正钢结构有限责任公司产生经营纠纷，于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元。

光正钢结构有限责任公司是上市公司光正集团的子公司，根据光正集团发布的2018年年报，“克拉玛依顺通环保科技有限责任公司”也是其第二大客户，对应销售金额高达6954.26万元，但次年双方即发生了诉讼纠纷。可见，作为恒誉环保第一大客户的顺通环保在经营上存在不小风险。

值得一提的是，光正集团在IPO时的保荐机构方正证券，同样也是本次恒誉环保冲刺IPO的保荐机构。

更何况，恒誉环保的主要客户中存在经营风险的还不仅是这第一大客户。根据招股书显示，港股上市公司美丽中国控股(0706.HK)旗下的开元润丰与恒誉环保签订了大额生产线购销合同、总金额高达1.1亿元，且招股书披露“美丽中国控股6万吨/年废轮胎裂解处理设施以实现满负荷运转”。

但是另一方面，美丽中国控股在港股目前的二级市场估价为0.01港元，2019年营业额仅为6535万元，2019年末账面货币资金余额仅为2934万元;同时，合并口径下“固定资产-物业、厂房及设备”账面价值仅为4388.07万元，比2018年末的6126.74万元还减少了将近两千万元。这样一家自身经营上无法得到有效保障的公司，却能够与恒誉环保巨额工程项目合作。